黄金市场今日分析：白银租赁利率飙破40%！'无银可交'窘境会持续？(2025/12/21)

黄金市场今日分析：白银租赁利率飙破40%！'无银可交'窘境会持续？

昨日行情回顾：现货黄金受贸易不确定性和美联储降息预期升温影响，大涨100美元 ，突破4100美元/盎司
，再创历史新高 。 黄金目前报价为4,129.59
。黄金市场基本面概述费城联储新任行长保尔森不太固执己见，他表示他支持今年再降息两次（每次降息25 个基点）。

《加沙停火协议全面文件》由埃及、美国 、卡塔尔和土耳其四个调解国领导人签署 。

机构观点汇总盛宝银行：贵金属受“信任溢价 ”支撑 ，“贬值交易
”成新逻辑交易？上周
，国际现货黄金决定性突破4,000 美元，标志着投资者向具体资产配置的系统性转变 ，而国际现货白银则展现了其一贯的高贝塔特征
。波动的根源在于身体紧张的深层原因。伦敦白银现货市场正在经历一段巨大的压力时期 。虽然期货价格与当前价格之间的差异并非史无前例，但其幅度值得注意
，并凸显出实物需求超过了可用供应。失衡预示着进一步的上涨潜力—— 归根结底，决定价格方向的是实物基本面
。当前白银的挤压已将黄金与白银的比率推低至10年平均水平81以下。这表明白银与黄金相比不再便宜 。但如果你回顾一下过去20年的平均水平70 ，即支撑
，它继续跑赢大盘
。

无论焦点是什么，当将工业需求与经常性的供应短缺结合起来时 ，结构性逻辑仍然很强。接下来的几天将揭晓这是否是成功突破3 或更少
，或者50 美元是否会是另一个大上限 。——
。这在很大程度上取决于期待已久的盘整或回调之前是否仍有上涨空间。

市场对“贬值交易”的新关注充当了金属的心理加速器，将宏观恐惧转化为微观稀缺 。投资者不再仅仅对通胀数据做出反应 ，而是对更广泛的认识做出反应
，即法定货币的稳定性取决于政治选择
。这种看法（正确或错误）为有形资产创造了“信心溢价 ”。从这个意义上说，黄金捕捉宏观需求 ，白银代表微观挤压 。尽管铂族金属具有更多的工业基础
，但它仍然作为替代价值储存手段发挥着支撑作用
。

核心叙事会转向“贬值交易
”并维持自我强化循环吗？如果央行被迫降息速度快于通胀合理水平，并且财政当局继续维持巨额赤字 ，那么实际收益率锚定将保持在较低水平。这种环境继续奖励有形价值的积累，并惩罚名义资产 。对于大宗商品来说
，这意味着即使黄金或白银经历短期回调，结构性结构仍保持稳定。风险总是被高估
。货币疲软并不意味着通货膨胀失控或物价无休无止的上涨。但只要投资者对法币监管的可靠性心存疑虑 ，持有实物资产的逻辑就仍然具有说服力 。贺利氏贵金属分析师：贵金属严重超买
。连续八周上涨后
，历史情景会重演吗？贵金属市场正在发出预警信号，关键指标均处于严重超买区域。国际现货白银与200日移动平均线的显着偏离也表明市场已延伸至极端水平 。上一次出现类似的转变是在新冠肺炎(COVID-19) 疫情之后的繁荣时期 ，当时价格在峰值后的两个月内下跌了27%
。与此同时
，远期曲线反映了实际市场的巨大压力，到2027年合约都出现深度倒挂。一个月隐含租金在月初飙升至8% ，并在上周进一步上涨
，加剧了短期市场担忧 。

US关键将白银列入矿物草案清单引发了新的猜测
。资金持续流入COMEX 仓库，对现货市场造成严重干扰 ，并增加了流动性压力。 COMEX库存本月创下5.32亿盎司历史新高
，而LBMA库存9月降至7.9亿盎司，较2021年峰值下降超过30% 。

国际现货黄金就历史数据而言 ，这样的高点往往伴随着回调甚至更大的熊市
。不过，很难判断这是逐渐走高还是价格走高的接力。连续八周的价格上涨虽然不寻常
，但并非闻所未闻 。虽然牛市强劲，但我们需要警惕今年4月至8月（修正幅度高达11%）和2020年8月至2022年10月（修正幅度22%）等盘整阶段。价格连续上涨超过8周的情况很少见 ，因此出现短期周回调也属正常
。

法国兴业银行：国际现货黄金冲击5,000 美元是不可避免的
，上行风险仍然远大于下行风险。法国兴业银行指出，国际现货黄金似乎有望在相对较短的时间内再上涨1,000 美元 。国际现货黄金上周突破4,000 美元大关后 ，保守估计金价将在2026 年底前达到5,000 美元
，因为ETF 资金流入依然强劲，且央行购买黄金的需求预计将保持弹性
。

虽然对冲基金头寸不透明 ，但过去几周我们看到的ETF 资金流入极其强劲
，实际上超出了预期。自特朗普在2024 年11 月总统选举中获胜以来，ETF 流量与不确定性水平之间一直存在很强的相关性 ，这仍然是理解某些价格走势的一个因素关键 。与此同时
，美国周不确定性指数跃升至354，仍是美国大选前五个月平均水平的三倍
。在此背景下 ，Global黄金ETF过去一个月累计流入100吨也就不足为奇了。

法国兴业银行维持其9 月份预测的核心前提，即从2022 年起
，所有管理基金
、ETF、央行 、金条和金币的需求将平均每季度增加72.5 吨 。截至三季度末，全球ETF流入量达到100吨 ，较正常水平高出69吨
，这部分解释了9月份金价的大幅上涨
。这些ETF 资金流入的激增远高于最初预期，这也是金价在过去三个月上涨约160 美元的原因。

尽管近期不确定性加剧 ，法国兴业银行对其资本流预测仍采取保守态度
，仅假设所有类别的资本流每季度将比正常水平多购买67 吨黄金 。重新校准的模型将金价目标定为到2025年底为4,217美元，到2026年底为5,000美元 ，较9月份宣布的4,300美元目标上涨14%
。预测的上行风险远大于下行风险。

分析师Mike Mahary：国际现货白银挤压风暴继续升级 。市场如何化解当前的“致命组合”？国际现货白银飙升
，部分原因是伦敦市场的大规模空头挤压和现货的短缺。轧空导致伦敦市场流动性几近枯竭，导致伦敦基准价迅速上涨 ，与纽约期货价格出现较大差距
。 —— 伦敦现货相对纽约期货溢价一度达到3 美元
，这是自亨特兄弟丑闻以来的最高水平。为了利用伦敦溢价的优势，交易的经销商还预订了一架货机 ，将白银从纽约运输到伦敦—— 。这种通常只在黄金市场上看到的不寻常操作，凸显了白银运输的体积大和成本高
。

与此同时
，投资者对白银的兴趣日益浓厚，与印度需求激增产生共鸣。 2025年前5个月 ，印度进口白银同比增长431%至544.1吨 。印度当地白银由于产量不足
，当地价格大幅上涨
。问题的根源在于实物，白银的短缺与期货合约的过剩并存。伦敦金库中数亿盎司的储备继续流失 ，全球需求连续第四年超过供应 。四年来累计缺口相当于2024年10个月的矿产供应量
。更严重的是
，伦敦大部分金库都持有ETF，导致“自由流动 ”库存急剧下降。数据显示 ，自由流动量从8.5亿盎司的高位下降至2亿盎司
，下降了75% 。分析师David Jensen 估计实际可用量仅为1.4 亿盎司
。

缓解压力的唯一方法是添加伦敦白银。这需要出售ETF 或从海外实际运输 。但实际操作却面临诸多障碍。不仅货物需要更高的价格才能清关，政府关闭也可能会延迟清关 ，而紧张的伦敦市场意味着即使是一天的延迟也可能造成高昂的代价
。如果价格上涨
，情况就会滚雪球。 Jensen指出，这不仅引发了对Market白银中数十亿盎司的质疑 ，而且还影响了Market黄金 。如果投资者和工业用户继续要求实物交割，伦敦贵金属市场的杠杆金字塔体系可能会终结
。

(V财经网编辑: 林雪)

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