黄金失守4500，机构仍唱多5400

衡量经济是处在衰退周期还是过热周期 ，主要看通胀数据 。上图是全球主要发达经济体的通胀率数据
。除中国、日本和德国外
，其他国家的通胀率都在3%以上，远超2%的温和通胀标准。即便是德国 ，通胀率也达到了2.9%
，处于偏高水平 。据此判断，除了亚洲国家外 ，欧美国家大概率处于通胀过热周期。

上周五
，黄金大跌，本周一延续跌势 ，盘中最低触及4480美元
，跌破4500美元整数关口
。2025年5月份，黄金报价在3300美元附近 ，现如今的价格虽然远高于2025年5月报价，但相比历史最高点5597美元
，仍出现1100美元左右的深度回调。

与技术面走势惨跌形成鲜明对比的，有机构集团分析师仍坚持唱多黄金 。机构分析师认为 ，各国央行对黄金具有持续配置的需求
，并且当前地缘问题频发，对激发黄金避险属性有助推作用
。种种利多因素下 ，黄金可能在年底前攀升至5400美元。

我们认为
，黄金的长期趋势仍偏多头，但中期的回落走势不会轻易终结 。地缘问题虽然对黄金上涨有助推作用 ，但已经处于强弩之末
，难以激发央行和民间的大举增持
。如果国际油价在未来数月保持高位，美联储 、欧央行
、英国央行有可能扎堆儿加息 ，紧缩货币政策天然对黄金不利
，现阶段预估黄金会在年底站上4500美元，不确定性较高。

美债收益率市场来看 ，一年期美债收益率达到3.82%，高出一个月期国债收益率3.67%约15个基点 。意味着美联储在今年下半年
，大概率会有一次加息动作
。即便是不加息，当前3.82%的一年期国债利率 ，依旧能够吸引大规模资金持有
，持有高价黄金的比较优势依旧偏低。

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